西王糖業 (2088) 唔怕"米"貴？

西王糖業(2088) ○六年的中期業績報告封面，底部用了一堆玉米粒做襯托，因為這正是他們產品的最主要基礎。不過觀附圖美國玉米期貨價格短短一年間升值了一倍，縱使國產玉米價格升幅應較低，西王糖業的股價，始終免不了因憂慮成本上漲而下瀉。
究竟玉米價格佔生產成本比重如何，我們當然不會知悉，但按西王○五年全年業績內提及，該年玉米價格同比下降 5%，屬企業毛利大幅增加 120.5% 的三項因素之一，則如今反過來玉米價狂升，豈不足以嚴重摧毀公司盈利？
觀西王○六年中期業績報告，卻不單未發現到玉米價格急升帶來的損失，反而是產品毛利率趨升，按【管理層討論與分析】指出，這是因集團改進了生產能力，以及葡萄糖價格上升有以致之。
嘉豪還未有時間找資料細心比較糖價，以理解成本上升是否得以轉嫁，卻從【應收貿易款項】發現了些奇怪現象，便是其中 ( 31-60天賒帳期 ) 應收貨款減少三分之二，從○五年佔總額27.7%，大幅下降至 9.3%，而 ( 0-30天) 則由 51.5% 升至 75%，是否意味公司失去了某個大客戶，還是其他原因，導致縮短其賒帳期？可惜並未見有所解釋。
近期摩根大通先增持後減持西王股票，卻有另一基金 Atlantis Investment 持股剛超逾 5%，究竟是時候撈底，抑或暫難寄以厚望，市場看法並不一致。
另阿里巴巴去年底曾作研究報告指出，國內玉米加工工業，在踏進九十年代起才真正起步，每年以約 10% 速度增長，不過目前仍僅佔消費總量 13%，或 1,600萬噸，看來國內玉米需求還會逐步加大。