油盡股枯

剛周一如所料，市場情緒扭轉，恆期周四(24/7)下午闖上高位，可惜頂部距我的預期23,500差了數十點，並未成功以沽輪#14183全數開put，僅分別於$0.142及$0.127買進了1及2注，最後且於周五早上全數平倉，僅賺了一餐茶。

平倉並非為貪圖蠅頭小利，也不因改變看法，只是覺得莊家太沒誠意了。我不介意引伸波幅高達40%，畢竟是09年1月底才到期的輪，卻是觀察到縱使在市況牛皮之際，其買賣差價竟然也高達3點子，佔輪價高達2.5%，而窩輪本身只得數倍槓杆，2.5%差價相等於上落逾百點，成本之高令人咋舌。無怪乎市場終於用腳投票，資金紛紛轉投牛熊證懷抱。

說起窩輪與牛熊證，要留意一下市場上出現了一個怪現象，剛周恆指熊證街貨愈積愈多，長時間在八成以上，但窩輪市場反而見call輪交投活躍得多，雖然後者只是成交額而非過夜倉，但始終令我想不通。

這個星期期指結算，縱使美國經濟前景欠佳，但有油價下降頂住，估計指數會鎖在窄幅上落居多。不過我相信市場很難保持耐性，再升不上的話，始終是向下找支持為主，何況近期油價及商品價格急降，另一潛在可能性是市場比前更加缺水，故連僅餘三兩瓣賺錢資金也逼於撒退，則再下一步，便是繼續在股票市場沽貨了。所以我決定改變計畫，寧願減輕注碼，並選擇轉換比率較高(15,000以上)的恆指熊證累積淡倉，分別於50,100,150天線附近入場，以迎隨時殺到的大型跌浪。另我早前於宏利MPF大手吸納的港股基金，亦已經全身而退，目前持利息基金的比率高達85%，打算待21,000點開始才分段吸納，以作較長線部署。

一周成交數據(詳細見Market Data)

日…………恆指………恆指期貨淨倉數…………恆指牛證………………恆指熊證……………兩指認購 / 認沽輪
期…………收市…………即月 / 總額……………街貨 / ％………………街貨 / ％……………總成交金額 ($k)
21/07__22532.90__34596 / 37310__546.86 / 35.49%___994.15 / 64.51%__$1509918 / $980773
22/07__22527.48__34620 / 38371__377.15 / 13.02%__2520.58 / 86.98%__$1487599 / $1051667
23/07__23134.55__38177 / 42322__375.75 / 17.13%__1818.39 / 82.87%__$1863016 / $973329
24/07__23087.72__35138 / 42145__245.08 / _8.23%__2733.43 / 91.77%__$1425205 / $666461
25/07__22740.71__27444 / 44073__333.19 / 11.30%__2614.25 / 88.70%__$1755636 / $590221

註: 牛熊證街貨量，按德銀網頁公布收市後數據計算，基於各牛熊證轉換比率參差，已經予以調整，公式為每百手(1,000,000份) / 轉換比率。

長短棍

美股乘油價回落及初段企業業績「不太差」強力反彈了兩天，可惜勢頭在周四(18日)收市後，被美林，Google及微軟業績攪喎，翌日亞洲時段，標普500期權在CME報價已經倒跌，連累日股欲升無力，港股則借內地反彈尾市收高。

恆指已經回升得八八九九，抑或可進軍23,500更高目標，暫時尚難確定。不過正如上周指出，縱有反彈也屬驚風散，正是捉不捉也罷，倒不如望個市逐漸屹高多少後，有機會逐步建立淡倉。

我初步計畫會分6注進行，22,500先買1注，23,000多買2注，23,500買最後3注，工具可以是約24,500回收之熊證，但更佳者應該是6個月期20,000左右行使的認沽輪(#14183或#14172)，博下一次大插時創出年內新低，直闖20,500以下。

買跌是短線策略，卻不妨同時為中長線建倉。我打算用兩至三年時間，按月吸納國壽(2628) 或A50(2823)股票，以迎下一回經濟上升周期。究竟前述那一隻較佳，抑或應該按比例分配，可有高人願指點一二？

一周成交數據(詳細見Market Data)

日期____牛證街貨及%____熊證街貨及%__認購 / 認沽輪成交($k)
14/07/08__572.20 _29.09%_1394.58 _70.91%_$1948065_$2038130
15/07/08_1085.17 _52.42%__985.16 _47.58%_$1213580_$2238402
16/07/08_1097.21 _65.84%__569.15 _34.16%_$1319473_$1908116
17/07/08__995.95 _59.41%__680.35 _40.59%_$1332011_$1788985
18/07/08__662.61 _37.37%_1110.37 _62.63%

好友力撐

這個星期，港、美股市頻見走勢背馳，美股勢續弱，但即月恆指期貨兩次到21,550反彈後，成功於21,750築底，周五(11/7)且推至22,000以上收盤，兼夾成交額明顯增加，可見真正有人在買貨。

大戶如此決心守關，可能認定了國內CPI持續兩個月下降，加上距離奧運開幕不足一個月，估計阿爺有機會收一收手，短期內稍放鬆調控手段所致。從日線圖觀察，此浪只要能攻破22,400阻力，應可向上挑戰23,500。

能否成功，始終要視乎外圍表現。美投資者短期焦點在房利美、房貸美及一眾投資銀行動向，當然還有不斷創新高的油價，上述範疇十居其九都是壞消息。不過市場情緒往往可以變動得很快，企業季結報告將陸續出場，假使又像上季般，先估差一點，最後證實不如想像中差，隨時借此為藉口先托一托。

縱使短線傾向睇好，但個人周內未有染指牛證，僅在MPF入了點港股基金，畢竟眼前擺明是個熊市，博反彈很容易贏粒糖輸間廠，倒不如靜待高位捕「熊」，方是食大茶飯策略。最後補充一句，從近期熊證街貨量及認沽輪成交反映，散戶買「跌」比例明顯較高，大市跌唔落，與此也不無關係。

去周成交數據(詳細見Market Data)

日期__牛證街貨及%__熊證街貨及%__認購/認沽輪成交($k)
07/07_563.77 _37.60%__935.51 _62.40%__$774,879_$1,466,553
08/07_582.22 _33.03%_1,180.64 _66.97%_$1,191,839_$1,637,828
09/07_988.26 _55.90%__779.62 _44.10%_$1,176,301_$1,535,759
10/07_712.79 _36.86%_1,221.16 _63.14%_$1,435,046_$1,630,669
11/07_804.66 _39.01%_1,257.81 _60.99%_$1,858,437_$1,559,545