北水幾時到？

一如上月，本月期指轉倉活動踴躍，九月份恆期未平倉合約112,519張、國指94,517張，反映港股重上高位之後，看好後市大戶並不比看淡者多，好淡兩陣營仍在等待機會對決。

是日恆指上下波幅206.81點或0.88%，為8月15日以來最低，至於近期單日波幅經常逾3%之國指，變化也降至277.14點或1.99%，看來成交額雖保持在高位，但市場正觀望影響大市後向的新消息出籠以待後向。

市場未如嘉豪所望壓低結算，好彩及早袋起了大半成本，讓買了熊證的我，可以繼續觀望一下。計畫中未再抽升至23,750以上另創新高，應該唔需要平倉計數，反正屆時手中持股與ＭＰＦ又會有進帳，當係對沖風險可也。

北水資金仍未正式放行，一、兩日或一、兩周也有可能。假使嘉豪是財金事務決策人，會寧願讓股民多等一等，待月中美、日議息產出了定案，波動性稍減時才開閘放行，否則若遇上屆時再度出現環球日圓利差拆倉潮，又或者聯儲局作出市場預期以外的舉措，新從內地調港的資金便隨時被綁，這樣只會弄巧反拙，嚇窒了其他有意加入港股戰場的投資者。

其實作為投資者，縱使到了北水自由行正式實施時，也不宜一面倒看好，蓋有關之短線影響，早便於消息公布初期顯現，若未有果斷地於當時入貨，不排除再追入時便要接大戶火棒，而且初期內地到港資金規模如何，大家都係得個「估」字，除非國內股市突然煞車調頭，否則主力資金仍會棧留居多。

當然，你可以話長線「有買貴、冇買錯」，但買貴了便是買貴了，更隨時影響到中途忍唔住手錯誤止蝕，何必呢？

盡力壓低

打針無咁快，轉個頭恆指已經返落二萬三樓下炒，嘉豪所持熊證盈利逾六成，雖然話「止蝕唔止賺」，不過近期市況快上快落，最後決定採取保險方案，先平一半倉袋起大半成本，有剩就睇是日三點後尾市走勢定奪。反正周四方是期指結算日，淡友趁形勢稍佳，應該會盡力壓低至聽日半晝，好友亦樂得從較低點開新倉砌過。

睇恆指圖，恆指此番「跌盡」唔應該低過21,650(上周二宣布北水自由行翌日低位)，假使有心「上車」，等到二萬二應該起步分注吸納。至於由22,000至23,600之間的起伏波動，可以小注用牛熊證捕捉，熊證(買跌)首選#6362，24,000點回收，次選#6377，24,500回收(安全度較高)，牛證(買升)則僅20,500點回收之#6411合適，全部皆瑞銀發行。當嘉豪偏見，買輪我只信賴UBS招牌。

不過無論點玩法，短炒波幅應該九月中前收手，蓋到美、日議式重要關頭，市場反應如何難以估計，與其留在股票市場博，倒不如走過威尼斯人矣！

補裂口

上周四提過，嘉豪正在等待機會買熊證，昨(周三)見開市初段升極唔上，成交額卻甚高，咬實牙筋於23,600點附近衝入買熊證，選了開價較「均真」的瑞銀幫襯，吸納24,500點回收的#6377，雖然槓杆比率遠不及24,000點回收的#6362，但在近期動輒數百點上落環境之下，波幅太容易被「放大」，選回收價遠一點者，起碼不用擔心連「跳車」機會也遭剝奪。

指數連續多天三點後皆升，昨天尾市卻見跌幅擴大，大市明顯出現轉勢回吐徵兆，由於這回指數急升了三千多點，途中遺下不少裂口，補回其中一、兩個也很正常，目前首個裂口頂部約處23,000，這兩天內到位機會甚濃，也將是嘉豪手中熊證首個食糊目標。

近日非指數成分股交投開始上升，去周五及本周一皆佔大成交下兩成份額，看來在主力大股連番大升，現價不能再提供理想值博率後，市場又開始在蘊釀另一股炒三、四線股力量中。不過，要提防莊家發力前先壓落「震」多一「震」，定力不足便隨時會換來一場悔恨。

最新「恆/國指比率」現報167.49%，勁！

地下錢莊

無估錯的話，北水自由行不單將帶旺港股，還隨時會令某些久沉股、七八九線股翻生。

並非預測內地人會亂炒一通，只是自此以後，資金將可大模斯樣，借炒垃圾股流通境外。

還記得有段時期，本港壽險業做了不少內地客生意，而且當中不乏「大交易」，投保銀碼屬天文數字之外，投保人更一次過供足終生保款。說穿了，其實是借壽險作走資工具，或者視為一筆「備用金」，以防有朝須急速離境，無法調動內地資金而致手頭拮据。不過上述渠道早在數年前已經被堵塞，所以近年保險經紀行列中，也明顯減少了大批操內地口音，本來專為服務「老鄉」的從業員。

回說北水自由行，表面上買賣港股交收地點在國內，錢銀同樣受控於國內流動，何來流通到香港之理？

道理一字咁淺，只要能夠「打點」妥當，存心走資者大可以先用高價從莊家手中接貨，然後壓落低價回售，一買一賣、台底交收，資金便可順利調出。此法不用上報之餘，又快至Ｐ＋２完成，兼且不設上限，相信比地下錢莊更加便捷也！

兩邊開倉

連續狂升了一個小時另四個交易天後(去周五尾市計起)，港股是日變成窄幅上落(比對近日動輒數百點波動計)，雖乏力再上、卻未見回下，在一口氣升了三千多點的基礎下，表現已經算相當堅挺。

是日至三時正大市成交額僅550億，最後一小時則增長了282億，期間恆指升了190點、國指升了216點，反映大戶入貨重心仍在後者，同時間「恆/國指比率」已經從去周五185.3%，大幅揚升至貼近七月中所創下高(低)位，這當然是拜資金自由行新政策所賜，也毫無疑問大勢將持續下去。

還可一提是周內非指數類股票，成交額所佔比例一直低於兩成，足比五月份鑊鏟股當旺時，縮減了超過一半，看來小散戶於這次巨幅升浪中，得益應該十分有限。

下周四期指計算，從交投數量與未平倉合約所見，轉倉活動尚未展開，究竟屆時淡友會作背水一戰，抑或好友繼續趕盡殺絕，並非你我所能預見。假使無興趣估方向，卻認定依然會出現大波動，也不妨考慮兩邊開倉，蓋近期大市郁一千幾百點係等閒事，同時渣沽有權輸小贏大，不過此策略僅適合夠貼市兼對市場變化有敏感觸覺者參與，因為掌握開、拆倉時機對勝負影響深遠，駕馭得不理想時，隨時會演變成左一巴右一巴。

日．．．恆／國．．．．．．．．與平均比率差距．．．．．．．．
期．．．指比率．5MA．． 10MA (+-%)．．20MA (+-%)．．50MA (+-%)
06/01/27 250.96% 253.24% 257.03%(-2.36%) 264.61%(-5.16%) 280.84%(-10.6%)
06/02/28 244.67% 239.28% 239.83%( 2.02%) 241.85%( 1.17%) 259.92%(-5.87%)
06/03/31 235.76% 236.91% 239.36%(-1.50%) 242.92%(-2.95%) 244.09%(-3.41%)
06/04/28 243.76% 241.71% 239.31%( 1.86%) 238.59%( 2.17%) 240.95%( 1.17%)
06/05/30 237.90% 237.68% 235.64%( 0.96%) 235.01%( 1.23%) 237.86%( 0.01%)
06/06/30 239.77% 243.60% 248.77%(-3.61%) 248.32%(-3.44%) 241.25%(-0.61%)
06/07/31 248.50% 247.22% 245.71%( 1.14%) 243.96%( 1.86%) 244.63%( 1.58%)
06/08/31 252.72% 248.54% 247.19%( 2.24%) 247.12%( 2.26%) 245.66%( 2.87%)
06/09/29 247.18% 247.50% 247.89%(-0.29%) 247.84%(-0.27%) 247.68%(-0.20%)
06/10/31 244.84% 243.69% 243.01%( 0.75%) 245.41%(-0.24%) 246.84%(-0.81%)
06/11/30 221.85% 224.86% 225.89%(-1.79%) 232.25%(-4.48%) 240.49%(-7.75%)
06/12/29 193.08% 196.42% 202.78%(-4.79%) 210.04%(-8.07%) 226.0%(-14.57%)
07/01/31 209.39% 209.48% 208.09%( 0.62%) 204.13%( 2.58%) 209.41%(-0.01%)
07/02/28 211.68% 209.01% 208.07%( 1.73%) 209.50%( 1.04%) 205.25%( 3.13%)
07/03/30 205.91% 206.29% 207.60%(-0.81%) 209.13%(-1.54%) 209.31%(-1.63%)
07/04/30 202.48% 201.80% 201.58%( 0.45%) 202.55%(-0.03%) 206.66%(-2.02%)
07/05/31 192.14% 193.12% 192.57%(-0.23%) 194.69%(-1.31%) 200.41%(-4.13%)
07/06/29 181.42% 181.97% 181.71%(-0.16%) 185.35%(-2.12%) 192.39%(-5.70%)
07/07/31 173.49% 174.14% 175.45%(-1.12%) 175.58%(-1.19%) 182.62%(-5.00%)
．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
07/08/01 174.81% 174.24% 175.08%(-0.15%) 175.41%(-0.34%) 182.27%(-4.09%)
07/08/02 176.60% 174.80% 174.88%( 0.98%) 175.40%( 0.68%) 181.95%(-2.94%)
07/08/03 176.36% 175.15% 174.80%( 0.89%) 175.33%( 0.59%) 181.64%(-2.90%)
07/08/06 178.83% 176.02% 175.14%( 2.10%) 175.52%( 1.89%) 181.39%(-1.41%)
07/08/07 180.57% 177.43% 175.79%( 2.72%) 175.89%( 2.66%) 181.14%(-0.32%)
07/08/08 178.49% 178.17% 176.20%( 1.30%) 176.12%( 1.34%) 180.86%(-1.31%)
07/08/09 176.98% 178.25% 176.52%( 0.26%) 176.22%( 0.43%) 180.54%(-1.97%)
07/08/10 177.52% 178.48% 176.82%( 0.40%) 176.35%( 0.67%) 180.19%(-1.48%)
07/08/13 177.46% 178.21% 177.11%( 0.20%) 176.42%( 0.59%) 179.90%(-1.35%)
07/08/14 177.50% 177.59% 177.51%(-0.01%) 176.48%( 0.58%) 179.66%(-1.20%)
07/08/15 178.29% 177.55% 177.86%( 0.24%) 176.47%( 1.03%) 179.43%(-0.63%)
07/08/16 181.95% 178.55% 178.40%( 1.99%) 176.64%( 3.01%) 179.28%( 1.49%)
07/08/17 185.30% 180.10% 179.29%( 3.35%) 177.05%( 4.66%) 179.21%( 3.39%)
07/08/20 180.51% 180.71% 179.46%( 0.59%) 177.30%( 1.81%) 179.03%( 0.83%)
07/08/21 176.54% 180.52% 179.05%(-1.41%) 177.42%(-0.50%) 178.77%(-1.25%)
07/08/22 175.85% 180.03% 178.79%(-1.65%) 177.50%(-0.93%) 178.51%(-1.49%)
07/08/23 175.50% 178.74% 178.64%(-1.76%) 177.58%(-1.17%) 178.23%(-1.54%)
07/08/24 173.94% 176.47% 178.28%(-2.44%) 177.55%(-2.03%) 177.94%(-2.25%)

中華威力落後

恆指由去周五低位19,386抽上，至是日(周四)上午收市，已經升了逾3,500點，而半天成交高達657億，睇牌面市場買貨意願高昂，屬全面利好現象。

不過，相對於七月底高位，只有不足600點幅度，恆指毌庸置疑正處於「超超買」範圍，事實上現時指數比五天線高出逾5%，比十天線更高出6%，皆屬年內最高峰，就算預期可另創新高，也應該有個中途站回氣。故此，縱使嘉豪全力對內地資金自由行「買大」，但想到期指下周結算，不排除好友會先計一計數，袋起部分利潤，然後才從稍低位置建立新倉。

既存以上想法，嘉豪是日便著手減貨，先趁中午和黃(13)發布業績摘要前，沽掉三分二認購證，令餘下三分一變成接近「零」本錢。屆時出現驚喜固然笑逐顏開，就算達不到市場預期，又或者大戶借好消息出貨，起碼仍可保立於不敗之地。

較遺憾是過早起步收集宏利中華威力ＭＰＦ，雖然指數已經升越了入貨位不少，但基金價格卻頗為落後，相信主因是惠理以持有三、四線股為主，而按六月所公布持股，最大比重亦為工業股類別，在這升勢集中於一、二線股形勢下，升幅自然追不上大市。不過縱使盈利微薄，嘉豪仍由十足持股減至七成，期望「偷位」成功，儲低本錢待出現回吐之時方再行吸納。

補記：三點後成交額由823億增至1145億收市，指數卻無力再挑戰早上高位，反映好淡在23,000點前爭持十分激烈，若周五見稍高開至23,300點附近，即周線圖保力加通道頂，嘉豪會考慮買入24,500點回收之恆指熊證#6377，屆時價位應不高於$0.425，槓杆9.2倍左右。

囤積居奇

聯儲局下月十八日會議減息0.25%，已經係市場共識，同一時間，人民幣在國內貨幣流通量及ＣＰＩ不斷上升之下，息口上升趨勢尚未有任何扭轉跡象，換言之，「人仔」升值概念將繼續炒不完。

通脹、幣值齊升，最直接受惠始終是樓價，問題是若非用來自住，把單位在市場放租的話，則怕惹來其他麻煩。嘉豪便認識一位馬主朋友，近兩、三年於上海買入了好些優質單位，個別更是浦東區價值逾千萬元者，問其每月可收回幾許租金，才知道全部皆未有出租，名副其實在囤積居奇。

近兩日美債價大幅回落，反映市場對次按的恐慌程度正逐漸減低，是日歐洲盤進場後更見大舉掃入港股，還願震盪就此愈演愈弱，港股便有望重新踏上康莊之道。

轉載：美部分經濟學者反駁減息預期

心理重於實質？

小弟家住沙田，偶爾會走到麗豪酒店開餐，我最深刻的印象，是總不時見大群國內同胞，在鄰近藥房大舉掃貨，而為了方便到夜深方完成觀光行程的旅客，該等藥房通常都延至凌晨方收舖。

國內資金自由行開展，部分評論認為對港股影響是「心理重於實質」，主要論據是國內股市熱火朝天，加上國內資金早已經「秘密」自由行，新政策只是令「邪道歸正」，不見得會令國人多買港股。

對上述論據，嘉豪絕不苟同。蓋國股無疑當炒，但港股無論在上市公司監察、企業透明度等各方面制度，皆明顯優於內地。這點內地消費者共識，早已經為本港金行、藥房帶來巨額生意，所以我認為國人對炒港股的興趣必不會低，尤其是國內欠奉的「即日鮮」交易，此所以港交所這獨門生意，於資金自由行下必然大幅受惠。

資金可自由行，也不僅僅是「邪道歸正」。舉馬會辦足智彩為例，由於有了正常合法、人人懂得採用的渠道，就此吸收了大批以往沒向非法外圍下注的潛在注碼，到如今做了三年生意，馬會早變身成為全球最大合法足球博彩莊家，可見「名正言順」始終是一股強大推動力。故此，昔日縱有「邪道」買港股，相信也僅一小撮人之行為，又豈能與今相提並論？

當然，縱有資金自由行，港股也不會就此無風無浪，但長線看升、跌時有承托，前景起碼較歐美市場明朗得多罷。

買輪

嘉豪上周講過買入了一隻和黃(13)認購輪，估計應有三、四成利潤，結果遭遇與數月前買領匯(823)認購輪相若，都是正股價升至心目中食胡位時，輪價卻大縮水。

完全明白蝕本生意無人做之理，但和黃這幾天波動範圍甚窄，看不出任何原因令莊家難於開價，是日早上正股升至我的目標價$79，原擬立即沽售套利，才發現莊家開出了相差近5%的差價，雖則有其他比莊家掛出更高價的買盤，但計落較合理價低了達10%，惟有吞啖口水再等下去，結果到午後和黃倒跌收場，令我又一次讓機會白白流掉。

嘉豪並非輪場常客，唔係預期有相當贏面，都唔會幫襯一次，可惜這類兩三個月才一次的偶遇，總是令我對輪商失望收場，反而牛熊證開價則相對「均真」，看來將來若再萌生以小博大之心，還是簡簡單單選後者下注為上。

熄火

柳唔花明，外管局突然宣布讓國人自由投資港股，雖然暫只以天津濱海新區為試點，但背後意義之重大，根本毌須多講。對港股來說，這一支唔止係強心針，簡直可以視為長春藥。

(多補充一點想法，如斯「振奮」消息，對股市會帶來多少影響，「阿爺」唔會唔知，選在周一中午發布，而不等到周五收市之後，又或者上周五便出籠，與一貫作法明顯有異，到底是何解？讓嘉豪猜，我覺得這可能是很急就章的救港市方案，剛剛度好即在周一早上通過拍板，並刻意不作拖延，以免周內再出現大幅下挫動盪場面，大家以為然乎？)

遠水不能救近火，「北水」卻可望撲熄次按源頭的「美火」，是日港股比去周五美市ＡＤＲ升多一個「對」開，大戶於收市前最後15分鐘內，依然積極追貨(該時段成交增加了155億)，充分反映出縱使次按影響仍未明朗，但港股在加多了一層保護罩下，調整已經大致完成。

由於才剛宣布政策，兼且只有天津試點，現階段真正放下來的「北水」未必很多，這正好造就了本地大戶先起步之良機。試想想：今時不買，難道等到內地全面開綠燈，成村股民走來掃清板之時，才加入搶貴貨行列？

是日恆指升5.93%，國指則升8.74%，這個「恆」強「國」更強的現象，絕對不是偶然，嘉豪早說過「恆/國指比率」長線只會不斷創新低(高)，事到如今相信大家都會同意了。

現時戰略，必是從大折讓Ｈ股中尋寶，事關內地股民未必知宏利(945)係乜，卻一定覺得國壽(2628)好平。至於上半場威盡之淡友，把握唔到上個禮拜套利，食隻肥美燒春雞的話，便只有吞番隻旦補數矣！

估市

按美股ADR，周一港股復市將裂口升逾500點，即約於20,900(恆指，下同)起步，屆時會出現甚麼走勢？

嘉豪嘗試從淡友大戶角度推想。這次跌市，是由上月25日23,300點起步，期間除了匯控(5)公布業績翌日阻一阻，大市走勢基本上完全由彼輩話事。計至去周五低位，這半個月跌浪共行了3,900點，如今「削」去了1,500點，「空軍」所累積利潤依然甚豐，期指餘下僅剩九個交易日，向上阻力先有一百天線21,300，然後是十天線21,600，繼續持貨所冒風險估計不多於700點，兼且屬「人地的錢」，對於在高位坐了淡倉「大貨」之大戶來說(七月底新倉恆期未平倉合約已經逾十二萬張)，不見得要急於止賺。

不過又未必會立即與好友對撼，畢竟經過去周五洗倉，欠實力者應該大部分出了場，事實上當日尾市僅四百億交投，恆指已經能夠從底部上推1,000點，可見要出貨者已經賣得七七八八下，現階段若有資金趁低吸納，指數可以升得頗快，故相信淡友周初不會夾硬來，尤其在未有其他壞消息出現前(這點甚關鍵！)多數會採取上回匯控業績後策略，先讓指數回升多一點，待出現更佳值博率時，才發動攻勢再「質」。

此所以嘉豪認為，有貨在手者，縱使是存心待反彈減持，也不應急於選擇周一進行，蓋很可能指數會慢慢再爬升多數百點，卻要防到了周末之前，趁著市場信心尚未回復，淡友可能會再度發力。

未買貨者又如何？不妨短炒強勢股之認購輪，但當發現企錯邊，便必須立即止蝕，用一、兩成本金博三、四成回報無妨。中長線則應該不會買錯，卻需考慮再試近去周五低位，或起碼多衝一兩回二百五十天線的機會仍大，先買一點尚可，大手便要有轉個頭即「坐艇」之心理準備。

悟

這次跌市，嘉豪帳面損失不少，畢竟本來鬧哄哄的股市，在剎那間卻完全變調，以半年時間建立起來的升幅，半個月便100%蒸發掉，這不是能夠輕易預測到的。

全世界都說沽過籠。不是嗎？港股市盈率降回十五、六倍，藍籌盈利動不動三、四成增長，還有潛力更強勁的國企，人民幣升值，稅改，Ｈ股回歸，ＱＤＩＩ，莫不是推動港股扶搖直上的元素，只可惜環球投資一體化之下，一場次按風暴令到歐美資金乾塘，衍生成日圓carry trade拆倉潮，管你亞太股市、金市、油市，抑或礦產、資源，總之是能夠「變現」的東西，都逃不過被大賣命運。

未經歷上周「狂插」之前，港股已經提供了一個「好」時機入貨，到了現階段，則更加屬「黃金」機會。當然，沒有人可預言次按影響何時消除，隨時會出現另一些大型震盪，但只要不借孖展買貨，不動用承受能力以外的資本，選擇持續增長、有現金流、派息穩定的健康企業作中長線吸納，贏面始終甚高。

由於持股早達九成以上資本，又並未及時跳車，嘉豪於此期間除了ＭＰＦ以外，唯一能做的是吼機會小注買窩輪。去周三以為調整差不多了，便動手買了一隻和黃(13)認購輪，尚幸未被嚇走，估計周一復市應能贏三、四成，不過若能多等兩天，或者有低位增持的額外「子彈」，則應是兩倍以上回報了。

這次給我上了寶貴一課，就是當市場說「不」，縱使你本來作了較長線持貨的心理準備，但若手中沒有可供調動的資金，還是值得先減持一下，否則當其他理想機會出現眼前，也會被迫白白放過。

趁火打劫

僅兩個餘星期功夫，恆指從高位下挫了逾四千點(以是日低位計)，連250天平均線亦告守無可守，卻戲劇性地由聯儲局出手減貼現率半厘挽回，自下午三時歐洲盤殺到開始，港股跌勢幾乎被完全扭轉，單下午一個半小時交易，來回波幅高達1,600點。

其實看過周四晚杜指收服了近300點跌幅，滿以為港股是日有望稍喘息，但日股跌幅不斷擴大下，卻迅速令淡友有恃無恐努力拋貨，午後更乘勢「質穿」250天線以觸發大量止蝕盤，單首15分鐘便把恆指壓至比上日跌逾1,200點。當時嘉豪心想，匯控(5)真的連$131也沒人要？只是當市場無情起來，要錢唔要貨的時候，任何價位買賣，其實都不需要講道理。

歐美兩地股市的反彈，毫無疑問會為下周初港股添回一點希望，問題是次按爆煲的陰影不會短期內消散，而且淡友看準了市場遠未回復信心，只要稍有另一些壞消息出現，隨時又借機會趁火打劫。多試一兩次250天線，做個雙底甚至三底才回復常態，絕非甚麼過分事。

日．．．恆／國．．．．．．．．與平均比率差距．．．．．．．．
期．．．指比率．5MA．． 10MA (+-%)．．20MA (+-%)．．50MA (+-%)
06/01/27 250.96% 253.24% 257.03%(-2.36%) 264.61%(-5.16%) 280.84%(-10.6%)
06/02/28 244.67% 239.28% 239.83%( 2.02%) 241.85%( 1.17%) 259.92%(-5.87%)
06/03/31 235.76% 236.91% 239.36%(-1.50%) 242.92%(-2.95%) 244.09%(-3.41%)
06/04/28 243.76% 241.71% 239.31%( 1.86%) 238.59%( 2.17%) 240.95%( 1.17%)
06/05/30 237.90% 237.68% 235.64%( 0.96%) 235.01%( 1.23%) 237.86%( 0.01%)
06/06/30 239.77% 243.60% 248.77%(-3.61%) 248.32%(-3.44%) 241.25%(-0.61%)
06/07/31 248.50% 247.22% 245.71%( 1.14%) 243.96%( 1.86%) 244.63%( 1.58%)
06/08/31 252.72% 248.54% 247.19%( 2.24%) 247.12%( 2.26%) 245.66%( 2.87%)
06/09/29 247.18% 247.50% 247.89%(-0.29%) 247.84%(-0.27%) 247.68%(-0.20%)
06/10/31 244.84% 243.69% 243.01%( 0.75%) 245.41%(-0.24%) 246.84%(-0.81%)
06/11/30 221.85% 224.86% 225.89%(-1.79%) 232.25%(-4.48%) 240.49%(-7.75%)
06/12/29 193.08% 196.42% 202.78%(-4.79%) 210.04%(-8.07%) 226.0%(-14.57%)
07/01/31 209.39% 209.48% 208.09%( 0.62%) 204.13%( 2.58%) 209.41%(-0.01%)
07/02/28 211.68% 209.01% 208.07%( 1.73%) 209.50%( 1.04%) 205.25%( 3.13%)
07/03/30 205.91% 206.29% 207.60%(-0.81%) 209.13%(-1.54%) 209.31%(-1.63%)
07/04/30 202.48% 201.80% 201.58%( 0.45%) 202.55%(-0.03%) 206.66%(-2.02%)
07/05/31 192.14% 193.12% 192.57%(-0.23%) 194.69%(-1.31%) 200.41%(-4.13%)
07/06/29 181.42% 181.97% 181.71%(-0.16%) 185.35%(-2.12%) 192.39%(-5.70%)
07/07/31 173.49% 174.14% 175.45%(-1.12%) 175.58%(-1.19%) 182.62%(-5.00%)
．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
07/08/01 174.81% 174.24% 175.08%(-0.15%) 175.41%(-0.34%) 182.27%(-4.09%)
07/08/02 176.60% 174.80% 174.88%( 0.98%) 175.40%( 0.68%) 181.95%(-2.94%)
07/08/03 176.36% 175.15% 174.80%( 0.89%) 175.33%( 0.59%) 181.64%(-2.90%)
07/08/06 178.83% 176.02% 175.14%( 2.10%) 175.52%( 1.89%) 181.39%(-1.41%)
07/08/07 180.57% 177.43% 175.79%( 2.72%) 175.89%( 2.66%) 181.14%(-0.32%)
07/08/08 178.49% 178.17% 176.20%( 1.30%) 176.12%( 1.34%) 180.86%(-1.31%)
07/08/09 176.98% 178.25% 176.52%( 0.26%) 176.22%( 0.43%) 180.54%(-1.97%)
07/08/10 177.52% 178.48% 176.82%( 0.40%) 176.35%( 0.67%) 180.19%(-1.48%)
07/08/13 177.46% 178.21% 177.11%( 0.20%) 176.42%( 0.59%) 179.90%(-1.35%)
07/08/14 177.50% 177.59% 177.51%(-0.01%) 176.48%( 0.58%) 179.66%(-1.20%)
07/08/15 178.29% 177.55% 177.86%( 0.24%) 176.47%( 1.03%) 179.43%(-0.63%)
07/08/16 181.95% 178.55% 178.40%( 1.99%) 176.64%( 3.01%) 179.28%( 1.49%)
07/08/17 185.30% 180.10% 179.29%( 3.35%) 177.05%( 4.66%) 179.21%( 3.39%)

崎嶇

一場北美次按風暴，驚動到多國央行開喉灌水，讓我們見識到甚麼是真正的全球「一體化」。

各地央行齊心合力救災，當應有助資產市場穩定信心，卻正如嘉豪早前所言，這次火燒連環船事件，決不會一時三刻之間便獲得解決，而且肯定將禍及不少大型投資機構的○七年業績，換言之影響性起碼會伸延到下一年。

前路崎嶇在所難免，嘉豪前文用雨過等天青為題，刻意加個「等」字在中間，便是基於不相信大市這麼快便能夠穩定下來。現階段對於穩健型投資者來說，最合理策略是暫時抽身離開市場，只維持長線投資組合，就算是甘冒風險者，能減輕注碼便應減輕注碼，或者索性以「即日鮮」方式炒輪或牛熊證，實行高沽低買玩波幅。

五十天線已穿，向下望主力支持應在恆指21,000，跌近時可用收回價20,500之#6340恆指牛，反彈阻力則先睇十天線22,300，最貼價已經要數23,500收回之#6378恆指熊了。

日．．．恆／國．．．．．．．．與平均比率差距．．．．．．．．
期．．．指比率．5MA．． 10MA (+-%)．．20MA (+-%)．．50MA (+-%)
06/01/27 250.96% 253.24% 257.03%(-2.36%) 264.61%(-5.16%) 280.84%(-10.6%)
06/02/28 244.67% 239.28% 239.83%( 2.02%) 241.85%( 1.17%) 259.92%(-5.87%)
06/03/31 235.76% 236.91% 239.36%(-1.50%) 242.92%(-2.95%) 244.09%(-3.41%)
06/04/28 243.76% 241.71% 239.31%( 1.86%) 238.59%( 2.17%) 240.95%( 1.17%)
06/05/30 237.90% 237.68% 235.64%( 0.96%) 235.01%( 1.23%) 237.86%( 0.01%)
06/06/30 239.77% 243.60% 248.77%(-3.61%) 248.32%(-3.44%) 241.25%(-0.61%)
06/07/31 248.50% 247.22% 245.71%( 1.14%) 243.96%( 1.86%) 244.63%( 1.58%)
06/08/31 252.72% 248.54% 247.19%( 2.24%) 247.12%( 2.26%) 245.66%( 2.87%)
06/09/29 247.18% 247.50% 247.89%(-0.29%) 247.84%(-0.27%) 247.68%(-0.20%)
06/10/31 244.84% 243.69% 243.01%( 0.75%) 245.41%(-0.24%) 246.84%(-0.81%)
06/11/30 221.85% 224.86% 225.89%(-1.79%) 232.25%(-4.48%) 240.49%(-7.75%)
06/12/29 193.08% 196.42% 202.78%(-4.79%) 210.04%(-8.07%) 226.0%(-14.57%)
07/01/31 209.39% 209.48% 208.09%( 0.62%) 204.13%( 2.58%) 209.41%(-0.01%)
07/02/28 211.68% 209.01% 208.07%( 1.73%) 209.50%( 1.04%) 205.25%( 3.13%)
07/03/30 205.91% 206.29% 207.60%(-0.81%) 209.13%(-1.54%) 209.31%(-1.63%)
07/04/30 202.48% 201.80% 201.58%( 0.45%) 202.55%(-0.03%) 206.66%(-2.02%)
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07/06/29 181.42% 181.97% 181.71%(-0.16%) 185.35%(-2.12%) 192.39%(-5.70%)
07/07/31 173.49% 174.14% 175.45%(-1.12%) 175.58%(-1.19%) 182.62%(-5.00%)
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07/07/31 173.49% 174.14% 175.45%(-1.12%) 175.58%(-1.19%) 182.62%(-5.00%)
07/08/01 174.81% 174.24% 175.08%(-0.15%) 175.41%(-0.34%) 182.27%(-4.09%)
07/08/02 176.60% 174.80% 174.88%( 0.98%) 175.40%( 0.68%) 181.95%(-2.94%)
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07/08/07 180.57% 177.43% 175.79%( 2.72%) 175.89%( 2.66%) 181.14%(-0.32%)
07/08/08 178.49% 178.17% 176.20%( 1.30%) 176.12%( 1.34%) 180.86%(-1.31%)
07/08/09 176.98% 178.25% 176.52%( 0.26%) 176.22%( 0.43%) 180.54%(-1.97%)
07/08/10 177.52% 178.48% 176.82%( 0.40%) 176.35%( 0.67%) 180.19%(-1.48%)

雨過等天清

這天港股一洗頹氣，高開後保持強勢直升到尾，為恆指增添了628點或2.87%，兼刷新於6月18日所締下2.69%的年內最高升幅(國指為5月14日5.36%、不易破)，股民無不鬆番口氣。

五十天線發揮的支持力量，在二月底展開之那次調整，已經讓大家見識過，這次反彈相信是眾多股民寄望所在，尤其並未於六、七月升浪入市的資金，多數會視這次調整為上車之黃金機會。(嘉豪亦無執輸，ＭＰＦ都係錢也！)

從表面斷症，港股暫告「雨過」，是否「天清」還待觀察。最起碼需要餘下兩天保持穩勢，順風順水於周線圖上畫下一支陽燭，把連跌兩周的弱勢正式扭轉向上。當然，這階段入貨，還是以「正經」股票為上，畢竟一眾鑊鏟股之前暴瀉時，應該仍綁住唔少蟹貨，就算庄家實力未損，也未至於會「開善堂」托高讓散戶甩身，反正你急佢唔急，最起碼要部署橫行番一兩個月，甚至震番幾野，收集完平貨至重新上路。

執筆時標普指數升逾1%，日圓向120方向大步邁進，油價軟、長債跌，全部皆利好明天港股徵兆，大家應該飲得杯落！

螞蟻搬家

早前濠江遣興，順道到珠海小遊，過關時見到不少過關者，大箱細箱地拖運，大多屬日用品、飲品之流，回程時除了大袋小袋菜蔬肉類外，最令嘉豪開眼界者，為見到一位過關人士，單人拖著足足五尺多高的雪櫃回澳。

居住澳門的朋友告知，每天皆有大量水客不斷穿梭關閘，猶如螞蟻搬家，以走一轉賺二、三十蚊水腳計，每個月便能夠創造出數千元收入，加上澳門近年通脹強勁，對一般小市民來說，最折衷的解決方法，便是走到生活程度更低的珠海消費。

港股近期不斷調整，也讓嘉豪看到另一幕螞蟻搬家。所指的是外圍雖瀉，滬深指數卻持續創出新高，兩交易所總成交額，也從月前約一千億低位，大幅彈升至二千多億。其實這個中、港走勢「背馳」鏡頭，於早前滬深指數大幅調整，港Ｈ股則節節上升時，已經讓我們見識過，可見即使國內設有嚴格的資金流通管制，人們還是有辦法調動大量資金游走兩地。

恆指五十天線暫保不失，從高點23,500點計，這次調整至今「只」拿掉了6.5%，相對於三月初起一口氣升了26%，實在未算嚴重，不排除尋底行動尚未終結，但無論如何，是日已經讓我按早前部署，為ＭＰＦ增持了中華威力基金。

考驗五十天線

周內「美升港唔升、美跌港大跌」，緊接剛周五杜指與標普挫逾2%，相信下周港股甫開，恆指便將衝擊五十天線(將處約21,920)。屆時要進行甚麼行動，抑或純粹靜觀其變，趁這兩天空閒，應該早想好策略相迎。

嘉豪尚持有兩隻冷門股(包括茶煙飯日東科技(365))，雖僅佔手中組合不足一成，但觀去周五非指數股份成交額，降至170億或總成交中不足23%，預期資金仍會持續抽離，使短期內難有發圍機會，所以最佳策略是先出貨避鋒頭。至於ＭＰＦ，原預算屆五十天線即把餘下50%現金換入中華威力，但觀目前勢頭，決定修改為先入25%，留下最後半注，待港股繼續下探時再買進。

「恆/國指比率」五十天線現升至約180%，年內此線僅曾短暫於二月至三月中失守，國指比恆指強的大形勢依然不變，因此估計近期相對弱勢的Ｈ股指數，抗跌力會逐漸轉強；當然，這不等同將會就此反彈回升，只是未必會比恆指股跌得多而已。

美國次按影響何時淡化(或能否淡化)，大家都唔知道，不過港股始終有中國因素支持，中長線向好睇法應錯不到那裡，只是在確認真正展開回升之前，估底撈貨輸贏機會五十五十，忍不住出手的話，也只宜輕注兼分段進行。


日．．．恆／國．．．．．．．．與平均比率差距．．．．．．．．
期．．．指比率．5MA．． 10MA (+-%)．．20MA (+-%)．．50MA (+-%)
06/01/27 250.96% 253.24% 257.03%(-2.36%) 264.61%(-5.16%) 280.84%(-10.6%)
06/02/28 244.67% 239.28% 239.83%( 2.02%) 241.85%( 1.17%) 259.92%(-5.87%)
06/03/31 235.76% 236.91% 239.36%(-1.50%) 242.92%(-2.95%) 244.09%(-3.41%)
06/04/28 243.76% 241.71% 239.31%( 1.86%) 238.59%( 2.17%) 240.95%( 1.17%)
06/05/30 237.90% 237.68% 235.64%( 0.96%) 235.01%( 1.23%) 237.86%( 0.01%)
06/06/30 239.77% 243.60% 248.77%(-3.61%) 248.32%(-3.44%) 241.25%(-0.61%)
06/07/31 248.50% 247.22% 245.71%( 1.14%) 243.96%( 1.86%) 244.63%( 1.58%)
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06/11/30 221.85% 224.86% 225.89%(-1.79%) 232.25%(-4.48%) 240.49%(-7.75%)
06/12/29 193.08% 196.42% 202.78%(-4.79%) 210.04%(-8.07%) 226.0%(-14.57%)
07/01/31 209.39% 209.48% 208.09%( 0.62%) 204.13%( 2.58%) 209.41%(-0.01%)
07/02/28 211.68% 209.01% 208.07%( 1.73%) 209.50%( 1.04%) 205.25%( 3.13%)
07/03/30 205.91% 206.29% 207.60%(-0.81%) 209.13%(-1.54%) 209.31%(-1.63%)
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07/07/03 178.55% 181.43% 181.20%(-1.46%) 184.80%(-3.39%) 191.95%(-6.98%)
07/07/04 178.12% 180.46% 180.82%(-1.50%) 184.22%(-3.31%) 191.47%(-6.97%)
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07/07/10 173.10% 176.20% 178.82%(-3.20%) 181.51%(-4.63%) 189.41%(-8.61%)
07/07/11 173.86% 175.35% 177.91%(-2.28%) 180.75%(-3.81%) 188.86%(-7.94%)
07/07/12 174.95% 174.96% 177.18%(-1.26%) 180.05%(-2.83%) 188.31%(-7.09%)
07/07/13 174.99% 174.42% 176.48%(-0.84%) 179.35%(-2.43%) 187.76%(-6.80%)
07/07/16 176.08% 174.60% 175.94%( 0.08%) 178.83%(-1.54%) 187.20%(-5.94%)
07/07/17 176.25% 175.23% 175.71%( 0.31%) 178.46%(-1.23%) 186.65%(-5.57%)
07/07/18 178.47% 176.15% 175.75%( 1.55%) 178.29%( 0.10%) 186.20%(-4.15%)
07/07/19 178.64% 176.89% 175.92%( 1.55%) 178.11%( 0.30%) 185.79%(-3.85%)
07/07/20 177.09% 177.31% 175.86%( 0.70%) 177.97%(-0.49%) 185.37%(-4.46%)
07/07/23 175.41% 177.17% 175.89%(-0.27%) 177.76%(-1.32%) 184.91%(-5.14%)
07/07/24 174.12% 176.75% 175.99%(-1.06%) 177.40%(-1.85%) 184.47%(-5.61%)
07/07/25 174.35% 175.92% 176.04%(-0.96%) 176.97%(-1.48%) 184.02%(-5.26%)
07/07/26 173.78% 174.95% 175.92%(-1.22%) 176.55%(-1.57%) 183.66%(-5.38%)
07/07/27 174.61% 174.45% 175.88%(-0.72%) 176.18%(-0.89%) 183.32%(-4.75%)
07/07/30 174.51% 174.27% 175.72%(-0.69%) 175.83%(-0.75%) 182.99%(-4.64%)
07/07/31 173.49% 174.14% 175.45%(-1.12%) 175.58%(-1.19%) 182.62%(-5.00%)
07/08/01 174.81% 174.24% 175.08%(-0.15%) 175.41%(-0.34%) 182.27%(-4.09%)
07/08/02 176.60% 174.80% 174.88%( 0.98%) 175.40%( 0.68%) 181.95%(-2.94%)
07/08/03 176.36% 175.15% 174.80%( 0.89%) 175.33%( 0.59%) 181.64%(-2.90%)

熊蹤

美股接連兩天於尾市發力上升，但到了周末前最後一個小時，杜指與標普雙雙大跌逾2%，掉頭把反彈抹得一乾二淨。

次按問題愈演愈烈，新受拖累的財經機構名字不斷曝光，似乎已具火燒連環船之雛形，眼前最能救近火的水，當非聯儲局在下月18日會議後，決定展開減息步伐莫屬；按Market Watch訪問文章報道，UBS首席經濟研究師更寄望年底前美息可減半厘至4.75%。

股市大瀉之下，美債高升、日圓衝至118邊，「尚幸」金價能夠保持堅挺，並未出現明顯資金大逃亡潮。縱使如此，這可以是彈指之間發生的事，若等到所有跡象出現，大市可能已經跌到一仆一碌。

觀附圖可見，大選年之前，美股走勢平均偏強，這次是否能大步檻過？

(下文轉載)

Friday, August 3, 2007 Issue #698
Why the Great Bears Are Wrong... Even When They're Right (Part I)
by Alexander Green, Chairman, Investment U
Investment Director, The Oxford Club

Dear Investment U Reader,

Last week in Vancouver at the Agora Wealth Symposium I gave a talk entitled "Why the Great Bears Are Wrong... Even When They’re Right."

Usually at investment conferences, I like to highlight a particular investment idea and explain the opportunity and risks involved.

But I felt the time was right for this particular talk. Here’s why" Last year I helped lead a financial expedition to China. Our group toured the country’s major cities, talking to businessmen, investors, entrepreneurs, money managers and everyday people.

We came away mighty impressed. Not just because China is the world’s fastest-growing economy. But because everyone in China, it seems, is interested in three things: getting educated, getting a job?and getting rich.

This is not true of some other emerging markets I’ve visited. In some areas, for instance, the average worker seems more interested in getting a siesta than getting rich.

(And, who knows, maybe these folks will have the last laugh and outlive us all.)

But I came back from China more excited than ever about the country’s economic prospects and the investment opportunities developing there.

However, on another tour this spring (this time to Italy), I bumped into a couple from Alberta who had been on that same China tour. They noted that the Shanghai market had nearly tripled since our visit.

Yet they told me they hadn’t invested a dime. "We take an investment letter,"the husband told me, "from a guy who’s predicting that the world economy is going bust and financial markets everywhere will collapse." The Flimsy Argument of Perpetual Bears.

A financial crash is always a possibility, of course. However, I’m familiar with the investment editor he was referring to. And I didn’t want to burst his bubble, but "this editor has been saying much the same thing for the last 25 years. He’s what’s known in the industry as a "perma-bear". He’s perpetually bearish.

Of course, there are always people who are down on the market at any given time. Today, for instance, market bears will base their negative views on problems like the housing slump, high energy prices, a looming credit crunch, etc. However, a perma-bear doesn’t make his case on factors like these.

How could he, really? Sure, he could say he was bearish because the housing market is weak. But he was bearish when the housing market was strong. He could say he’s bearish because energy prices are high. But then he was bearish when energy prices were low. And he could say he was bearish because credit is tighter. But he was bearish when credit was easy.

So perma-bears make a different argument, instead. It goes like this:

It’s not that they have been dead wrong on the market the last 25 years, the world’s greatest period of economic prosperity. It’s that investors have simply lost their senses. The growth in U.S. economic power and personal prosperity is simply a Fed-induced bubble of titanic proportions.

I’m a great believer that everyone is entitled to his own opinion, but not to his own set of facts.

The growth in U.S. GDP the past two decades is real. Net wealth in the U.S. "the total value of all assets, including stocks, bonds, bank accounts, houses and retirement funds, after subtracting debt" is approximately $54 trillion today. That's $16 trillion higher than it was four years ago. And it's nearly 10 times what total net worth was in the U.S. in 1980. American wealth is real ?and rising, thank you, not falling.

The perma-bears often counter that slips of paper "like stock certificates" have no inherent value, unlike their favorite tangible asset "gold".

But stock certificates are hardly paper alone. They represent fractional ownership in a business, including all its assets.

Corporate Profits Are Worth More than Gold

History demonstrates that owning businesses, not gold, is the best route to financial independence. Dr. Jeremy Siegel, a professor at the prestigious Wharton School and author of “Stocks for the Long Run,?has tallied the return of T-bills, bonds, stocks and gold over the past couple hundred years.

The results are definitive.

Thanks to inflation, the value of the dollar since 1802 has fallen to approximately 6 cents, as of the end of 2006. The value of a dollar’s worth of gold over the same period has risen to $15.02.

Clearly, as a store of value, gold trumps paper currency every time. But as an investment asset, it’s a tortoise ?and not the one that won the race.

According to Siegel, during the period above, the same dollar invested in T-bills turned into $2,830. A dollar invested in bonds turned into $6,920. And a dollar invested in stocks ?drum roll, please ?turned into more than $3 million.

In short, owning a portfolio of profitable businesses has historically given a higher return than cash, bonds or gold over the long term.

And, for reasons I’ll explain in Monday's column, this is likely to be the case in the future as well.

Good Investing,

Alex

鑊鏟股

唔使嘉豪解釋，大家都知道鑊鏟股係邊類。

只要股市夠暢旺，游資四周圍滿瀉，鑊鏟股自然可以蓬勃生長。佢地之進化過程，大概都走不出一個方程式，首先搵隻冷門平殼，度番個轉型概念，跟手開始低位收貨，到咁上下便配新股為項目集資，搵到基金落疊固然理想，否則求其湊幾件獨立投資者，照樣水到渠成。

概念係咪成功將來事，搞單生意花完一兩年起步，再等到真正營運兼入帳見街坊，隨時三數年光景，唔當長線都起碼屬中線投資喇，試問在最講究「機會成本」之大旺市中，點至可以引起資金垂青？最好當然未過終點先派彩，炒高回完籠再袋多兩三個開，剩低唔使落「真本」咪慢慢坐咯，至於接棒者音樂椅玩到幾時停下，就關人個關矣。

上述方程式唔係乜野新事物，嘉豪特登寫出來，只係想提醒自己同大家，沾手呢類鑊鏟股，搭完順風車就要速速散水，就算遇後來股價大幅插低，都唔值得貪心博走多轉，畢竟人地一兩毫子成本價，隨時可以舞到三幾蚊出貨，炒完炒剩跌番落一個幾毫，有傷亦只傷你街外人而已。

正所謂「賣仔勿摸頭」，玩鑊鏟股尤其要緊記！

置諸死地

周三晚美市出現較像樣回升，為急跌後的港股帶來一個裂口反彈機會，但正如嘉豪對上一篇所言，這是減磅套現的大好機會，結果未到中午，指數在國指先軟下，滑落至另一個新低點；其中恆指22,114，與五十天線21,874相距僅240點或1.1%而已。

淡友上半場盡領風騷，下半日市卻輪到好友發力，三點前指數急速回升，最後這天恆指上下波幅622點、國指更達642點，明顯反映好淡兩方陣營俱在努力部署中。

睇埋期指更加清楚不過，恆期未平倉合約再升9.69%至138,923長，成交9萬2千多張，國期未平倉升10.19%至97,517張，成交5萬8千多張。上述倉位數量，足足是正常月初的一倍，可見唔係講玩。

短線來講，港股波動難免，不過又毌須悲觀，尤其是日之跌，特別令嘉豪覺得可喜，蓋愈快向下尋找支持，愈能夠摸清楚市場是否夠承接力，正所謂置諸死地而後生也！反之若見陰陰濕濕進兩步退三步格局，其實更讓人提心吊膽。

日圓見慢慢走上119，似乎距幸福日子又再近一步！

淡

久未見淡友如是日威武了，恆指於交易最初一個小時，縱使承接美股弱勢低開，但一直看似能夠維持於23,000附近，誰知一個轉身便急速下插，全日上下波幅高達815點，較諸3月5日「777」劇跌還要震撼。結果全日埋單恆期成交倍增至逾十萬張，國期也增加了八成多，尚在慶祝對上一天大勝的好友，這役被淡友「明襲」成功，肯定傷亡慘重。

周內港股的走勢實在怪異，兩日時間便輕鬆收服去周五失地，反彈力之強令人難以置信，不過也非無可解釋，嘉豪相信「做淡」大行動本來應部署周二接力，卻遇上匯控(5)唔生性，盈利遠超大行預測，淡友乘勢以退為進，兼換來從更理想「倉位」起動優勢。

縱使尾市略現反彈，不過大成交配合曾插穿去周五低位，看來餘下兩天港股表現好極有限。我認為遇上不同發展方向，可以用不同策略，先見反彈的話，不妨酌量減持手中股票，取回多些資金在手，假使持續瀉至22,000以下挑戰五十天線，有貨者宜「坐」勿「溝」，卻要及實若穿位便跳車；無貨者則不妨把握低位上車，當然唔能夠買得太狼。至於「閒資」如ＭＰＦ，若閣下二十年內都唔會摸得到，見五十天線時應起碼投進三分一注碼了。

日圓走勢依然是「明燈」，直盤若見116固然大鑊，若「澳元/日圓」跌至95左右亦要很小心(暫時守100大關)，蓋下一站90為長期上升通道底部，到位的話肯定掀起環球資金拆倉巨浪，甚至乎漫長的Cash is King歲月將就此揭幕。

補記：日圓進入歐洲時段起見逐漸回軟，反映低位開倉有較吸引值博率，總算是一粒超短期定心丸，若要市場真正回復信心，則非待企回120樓上不可。