上半場完

八月分首兩周過去，恆指高低位在21,196與20,316，相差僅880點，突破將出現在那一方向，暫時仍未有清晰數據支持，只知道距離出現的時間應該愈來愈短。

月初恆指期貨淨倉逾37,000張，現減了約5,000張。這些套回的子彈是否再發射，對本月分餘下階段走勢十分重要，若見恆指貼近其中一端而淨倉數增加2,000張以上，便是明顯即將破位訊號。

小弟仍傾向看淡而不造淡。看淡是基於內地領跌的走勢，仍未見任何到底蹟象，畢竟之前的升幅實在過大，外圍亦見美匯指數正營造頭肩底的右肩，頸線約處於79.2 (現78.72)，周五晚已令油價與金價急速回下，再下去美股難望獨善其身，則港港豈能例外？至於不造淡，是因為毌須造淡，只需把戰場轉移至二三四線股，細細注參與，同樣可以在調整中賺到升幅，最重要是保留到實力待下次轉角時全力持貨。

上述全屬紙上言兵，最後定奪，還觀大戶期指部署。

投資者教育

大市進入了有波幅無方向階段，在20,300與21,200之間兩頭撞。跌得急買牛，升得速捧熊，睡醒一覺便有派彩，只爭在你信唔信。

剛做好了周三收市後數據功課，有兩點較值得提出。

一. 近期升跌看來僅受小撮力量操控，這可從去周五起恆指期貨淨倉增減量見一斑，跌市減二千，翌日反彈便增回二千，是日大跌3%，原來又是減二千，根本沒有絲毫對頭力量開淡倉手影。

二. 這是近期第三度恆指跌近20,000點，細心比較一下每次恆指牛證過夜街貨量，可發現散戶於此位的入市信心，已經逐漸增強。7月29日839球 (36%)，8月7日1,000球 (42%)，這次則增至1,485球 (51%)。

我的看法是，大戶正進行投資者教育，當愈來愈多散戶相信跌近20,000點，便是調整底部的時候，自不愁沒人前仆後繼去接貨。當然，在此之前指數還有可能再試一試高位，甚至乎短時間急升幾百點，先挾死散戶淡倉，非自恃藝高人膽大者，最理想做法始終是暫時靠邊站。

出場

本文寫在周六零時，美股借就業數據勝於預期抽升逾1%，下周一恆指勢將接力反彈無疑。

其實單從周五期指收市數據，已知恆指跌勢可獲喘定，蓋在跌了逾500點下，過夜淨倉減了逾2,000張，很明顯大戶並未乘勢買進淡倉，只是主力平掉已經獲豐厚利潤的好倉而已。

問題卻是周一裂口高開後，看來也僅方便大戶再散一些貨而已，我留意到好些股市貼近見頂的蹟象，預期捱不過這個星期，甚至可能只頂到周初一兩天，市況又會重新滑落。

首先是美匯指數拒絕再跌，連帶油價與金價的高位，已經日比日低。其中金價在周四及周五，一再於美市前先抽高後壓低，而伸延了很長時間的四小時圖升軌，已經下破保力加通道中軸掉頭，相信本周再不容易企穩US$960樓上了。至於一直帶領港股升勢的深滬股市，去周才下跌了約6%，相對以倍計的升幅，調整之路依然漫長，也不似會帶來甚麼支持了。

再細心觀看九月恆指期權，20,000及21,000 CALL俱屯了重兵，我相信大戶不會如此重手做等價長倉，換言之是看20,000樓下了。至於下望到那個水位，從九月PUT暫時見到主要位在18,000至18,400，現價計也不過稍逾10%。

尚要注意是散戶再非一面倒捧恆指熊證，去周五過夜數是牛四熊六，實際各僅逾1,000球，對比一面倒時3,000球以上熊證低了一大截，自然也影響了大戶殺肥熊的胃口。至於之前不斷見大戶增持的中移動 (941) 牛證，去周五開始減了188球收割，假使周一續見出貨，便又是尾班車之象。

面對這局面，雖未至於要完全清倉，但嘉豪會起碼走一半貨，至於閣下怎樣做，就要獨立思考一下了。

死牛

在這個波動性愈來愈大的市場中炒作 (好聽講是投資)，投資人最忌甚麼？睇錯市？收錯風？還是過於進取？

我覺得統統不是，「最」忌是太固執，變了一邊頸的死牛。

信報某位估市專家，自從恆指於六月底18,872點回下開始，每天都搬出三五七條大道理，說恆指要跌落16,000點以下，又叫讀者全線清倉，更謂甚麼專業投資者沽期權買認沽，結果恆指自七月中17,000邊調頭 (正好是小弟重新開筆之際) 直升到21,000新高，這位專家始終還是覺得自己沒有看錯，每篇文章都謂大調整在前呀，即將大跌市呀云云。

嘉豪也是站在最前線的評論員，推測每一匹馬的勝負，僅分餘鐘便跑出結果，遠不如評論股市咁多「走盞」，看錯的時候一定比看對多。觀眾或讀者也深明沒有必中的貼士，最重要其實是評論者的內容有啟發性，看錯的時候知道錯在那裡，才可以真正帶來裨益；一味強詞奪理找借口，無論評馬評股，都不是我那杯茶。

回到正題，中移動(941)一如所指挾升，加上匯控(5)強勢，還是敵不住內地終於出現的調整。不過若有研究期指與期權數據者，當留意到周二與周三恆指先高後低處弱勢之下，淡友並無明顯增加注碼，無論期貨淨倉數量，抑或是期權PUT，皆乏部署手影。唯一是九月分22,400 CALL，於周三加了2,500張，加上本來已有「大飛」的22,600 CALL，反映在大戶心目中，暫時覺得這個升浪的頂部，不容易穿越二萬二中位。

至於短線走勢，要待看過周五晚期指等收市數據再補充。

盡挾

去周三內地上演一幕高台跳水，最後成為走火警演習，在央行澄清並無收緊銀根意思下，僅兩天滬深又已升回高位渡周末。

既然決心要谷內需，國內大概逃不過需製造出另一場資產泡沫，畢竟只有當人民感覺袋中富有，炒兩炒便有銀紙之時，才會樂於大量消費。這容或會種下惡果，但明日愁來明日當，先從金融風暴中站起來，是領導人當前首個目標。

去周港股升幅雖不大，周線圖始終是三連陽，而美國一輪業績盈喜後，接住踏進港中業績期，若然本周初再挺上創新高，前半個月很大可能乘勢盡力挾升。匯控(5)之後，料輪到中移動(941)接力，蓋除了圖表上正突破下降軌外，更見去周開始有大戶猛吸牛證，現累積街貨高達467球，隨時一聲令下即踩油開車。

近期除了股市以外，閒來也經常留意金價走勢，因為基本上整個投資(機)市場已接近同步升跌，而自美匯指數跌穿79以後，金、油、股便齊齊上升。其中本來屬大落後的金價，延到周五終見急彈，不過最要命是展步前先深深向下震倉，待至美股開市方急速調頭，持好倉而實力不足者，看得中也未必等到派彩。其實類似鏡頭屢見不鮮，多注意香港時間晚上九點前後金價往那方走，做對面多數有收穫；不過先旨聲明，孖展炒金風險極高，縱使自恃藝高人膽大，也必須落好止蝕盤斬倉，否則十分八分鐘波動已經足夠輸死。

靜一靜

本月15日清晨重新為本博客開筆，嘉豪指出將會展開挾淡倉大升浪，結果恆指由當天開市18,042，只用左個半禮拜時間，便頭也不回直闖19,982新高，聽信坊間財經演員十個有九個叫唔好買者，惟有怨自己欠缺獨立思考能力，甘心畀人牽住個鼻走。

今時小弟成為了一個純技術分析派，睇圖表信數字，雖未至於像Turtle Trader賴以操作維生，但看了講述他們成功故事的著作後，絕對認同以個人能力，根本不可能收集到，以至於分析清楚影響著市場的各種條件變化，所以倒不如埋首在excel研讀數字，反而有機會理出頭緒。

本周期指結算，比對上月底轉倉時，恆指升了約2,000點，好友應該滿意，淡友也不一定損手，蓋月初至月中曾產生約1,500點跌幅，那段日子會賺到一定利潤，再觀外圍油價、金價上升已近荼薇，外匯則大多於前高位附近徘徊，這陣子除非出現相當突發事件作推動藉口，否則市況應該會傾向較為淡靜。從圖表而論，恆指周線圖先有破腳穿頭，剛星期繼續出現陽燭，若這一周仍上升，則會是三連陽大好局面，惟不像會如斯順利，畢竟日線圖多項指標已經相當超買。

無論如何，始終宜順勢而行，亂估頂以至做淡，在現時並非明智之舉；惜散戶總是不肯汲取教訓，表面上剛周除星期一外，每天恆指熊證過夜街貨量未算多，實際卻是很多觸及了回收價被打耙。當然，以20,000點作入市位的話，看來賺盡也很有限，勿忘記港股這次升浪，基本上是由內地牛市帶起，以滬深300指數由去年十一月初低至1,600點起步，已經升了逾2,000點，假如有一天要展開下調，縱使只是最低幅度三分之一，連帶港股也會跌得很「甘」。故若從值博率著眼，現階段縱使忍不住手入市，也僅宜炒即日鮮賺點小利，除非是早在18,000點或以下進場者，才具資格把線放長一點，盡量賺取最後那分利潤。

翻版

日前出席一位馬主朋友飯局，同席包括兩位華資大行高層，還有城中頗吃得開人物，話題除了聲色犬馬百家樂，討論得最熱烈的當然是股市。

嘉豪滿以為「有銀士」大多會像A貨股神四叔，穩穩陣陣買一籃子好股作中長線投資，想不到這晚上聽到的內容，卻九成九九屬我輩散戶至愛之神仙股，除了好些屬乜礦業物環保的變身概念貨色，甚至8字頭創業板股仔也吹過好幾隻；敢說當中最「正經」者已經係國美(493)，其他可想而知矣！

如斯畫面，教小弟想起「港股直通車」前半年時間，那時同樣是藍籌股大升過後，大方向未明朗的膠著日子，神仙股便成為了一眾大中小戶尋寶對象，直至某天(那次屆五月分)才突然音樂停頓，衍生了一場頗具殺傷力的股仔災。還記得後來再由大股接力升了兩個月左右，恆指便大幅調頭向下，直至V形反彈狂升，完成了整個牛市。

不知道歷史是否將會完完整整重複，但記得對於當時才接觸了股票極短時間，手持著大量以倍數升幅的神仙股之嘉豪在下，完全不相信手中「價值」，竟然可以蒸發得那麼迅速。前事不忘，後事之師，特意在此書一筆，既提醒大家亦提醒埋自己，功得無量。

多研究 少出入

嘻嘻嘻，又開口中，恆指三幾日間迫近19,000，做淡者被挾到失暈。

先睇番盤牛熊數，牛359球對熊4,079球，散戶又見排出人肉城嗇，過夜街貨側埋一邊。唔知大家有無發覺，去周恆指通常都係早段裂口高開，先橫行以至稍作回軟，然後到下午或尾段方再上升。大戶如斯舞法，最容易引誘散戶開熊證，蓋彼等以炒即日鮮為主(牛熊證成交七成在上半日)，首一個半個鐘見個市升唔上，自然會心思思買入熊證，可惜通常至上午收市也僅一百幾十點利潤，侷坐到下晝即打回原形，最後被迫過夜博一博，就此便多累積新一批蟹貨。

期指方面，周四大升變小升見陰燭黑墓碑，淨倉卻是減數，反映了淡友未敢出手，到周五好友便立即發力，恆國兩指合共增添了近4,000張淨倉新單，此所以當日雖外圍升幅有限，恆指卻進帳了逾2%，成為區內最強市場。至於期權倉位，即月15,000及16,000 PUT在周一(13日)大跌市後未見加倉，其實已經是市跌不下徵兆，到周五升至相對高位後，也僅見17,600與18,000 PUT各比周初添了約300張。縱使現距結算還有兩周時間，淡友大致上已經潰不成軍。

餘下問題，乃是否能夠一舉穿越早前19,161高位？觀八月期權，暫時僅在20,000 CALL與16,000 PUT見千餘張較重貨，而即月CALL也是20,000重貨，且後者加倉數相當有限，看來縱使本月可以創出年內高位，也未見得有把握抽升至20,000樓上。除非是本周初見期權數再有異動！

錯過了周初入市的話，現階段便只有按兵不動。參與了市場一段日子後，嘉豪也愈來愈明白「多研究、少出入」的道理。

邊個做輸家

哈囉，馬季歇暑，嘉豪又回來開筆了。

過去一年的投資市場，跌到面目全非，可幸小弟早開始睇淡，拜熊證減輕了部分損失，戰鬥力尚算完整。

手中有子彈是一回事，去年十月底的V形反彈，以及三月中啟航回升兩次大好機會，為我帶來的好處卻有限，畢竟升勢既急且勁，與人們口中所述昔日的漫長熊市景像，顯然並不相同。此所以身為投資初哥的我，始終以為兩次回升皆僅屬熊市反彈，除了認定總會以倍數回升的卓施金網(8063)外，其餘賺點小錢便急急cash out。

市場中不相信這次牛市迅速展開的人更多，在我每日記錄的牛熊證成交數據顯示，打從踏進四月中，即恆指升至15,000區開始，散戶便集中以熊證操作，過夜街貨更經常處於「牛一熊九」極端比例。終於再一次證明，群眾十九看錯，市場升跌方向，始終非賴一人一票決定。

踏入七月後，恆指從19,000高位回落，近兩周最hot的看法，是宜待至16,000才入貨。若果普遍都是這個想法，你認為會成為事實嗎？

本周一(13日)恆指急挫至17,000邊，恆指與國指期貨，共增加了7,000多張未平倉合約，兩者淨倉則共增加約3,000張，戲劇性地翌日卻反彈兼升突，兩期指再增8,000餘未平倉合約，淨倉4,000多張。這兩天的指數走勢及成交告訢我，大戶現階段分開了兩個陣營，周一先由淡友出手，周二則由守株待兔的好友反撲，換言之淡友目前已經在17,500樓下被綁，我相信借高盛理想業績作始，隨時又會上演另一場挾淡倉行動。

反映散戶方向的牛熊證呢？周二恆指熊證街貨急升至3,400多球或佔83%+，餘下三個交易日若恆指持平甚至持續向上的話，估計到周末隨時又累積至5,000球高位。大家不妨翻查近半年數據，有那一回散戶曾經沽得對？

四叔高調說20,000點會沽一半，16,000點再撈回。用陰謀論來看，縱使非當事人刻意公開誤導，大戶聽了，也應該預算到散戶19,000點以上，20,000點前便會趕在四叔前出貨，然後乖乖持住現金等調整。這個局讓你去布，當然不會讓恆指跌穿17,000，還應該盡力推至25,000，屆時才開始出貨，還怕沒人排隊於20,000樓上接嗎？

不排除我會算錯，但若淡友現階段找到據點向下攻，16,000可以買，卻多數不會是這次調整的終點，否則人人順利撈底賺錢，咁邊個做輸家？